全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

这几天的海外股市,有太多可以入选“有生之年”系列的片段。比如:

布伦特原油盘中一度暴跌30%,标普500史上第二次触发盘中熔断,全球股市上演“黑色星期一”。

昨晚美股三大股指又上演V形波动反弹,一会儿千点狂泻,一会儿千点大反弹,real酸爽!……

不管怎么说,最近受海外疫情发酵的影响,市场情绪是真的不太稳定,每当资本市场风险上升、避险情绪升温的时候,“黄金”就会受到关注。那么黄金后续的投资机会究竟如何呢?

昨天国泰量化投资事业部基金经理助理黄岳在一场直播中对黄金进行了详细中肯的分析,我们也整理出来干货内容,喜欢看视频的筒子们也可以直接识别下方海报中的二维码进行回放。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?
全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

避险情绪推动黄金短期上涨

从历史经验来看,避险属性的确会带来黄金短期上涨。

近期随着新冠肺炎疫情在全球超预期扩散,黄金价格出现明显上涨。3月3日以来再次加速上涨,3月6日伦敦现货黄金价格已经达到1683美元/盎司,创下2012年10月以来的历史新高。

海通证券近期在研报《黄金价格还会继续上涨吗?》中也统计了2003年SARS和2009年甲型流感爆发时期黄金的表现:

1.

2002年底SARS在广东省开始爆发,但是真正引起公众的广泛关注则是在2003年4月以后。从当时的黄金价格走势来看,国际黄金价格从2003年4月7日的319.9美元/盎司上涨到5月27日的371.4美元/盎司,累计涨幅达到16%,后续随着疫情逐步得到控制,黄金价格小幅回落。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

2、

2009年的甲型H1N1流感首先是在墨西哥爆发,随后扩散到美国等全球200多个国家和地区。2009年4月25日世界卫生组织将其宣布为国际公共卫生紧急事件,当时黄金价格从09年4月17日的870.5美元/盎司上涨到6月10日的981.8美元/盎司,累计涨幅近13%。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?
全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

黄金的定价机制

那么问题来了,避险情绪是突发事件下金价短期上涨的动力,中长期来看金价是否能持续上涨呢?

在回答这个问题之前,黄岳为大家介绍了黄金的定价机制。

和一般商品的逻辑不同,黄金的价格不是供给和需求决定的。黄金的定价逻辑更多的是机会成本的定价逻辑,它更多的就是美国的实际利率水平的替代品。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

举个栗子

假如美国有一个余额宝,就是类似于无风险收益率。如果美国的余额宝每年能给你15%-20%的收益率,那你还会去买黄金吗?显然不会,因为这个收益率水平已经很高了,没必要再去买黄金这种不生息的资产。但如果美国的余额宝收益率很低,甚至已经是负利率,把钱放在余额宝里不但没有收益,反而还要付出利息。那么,你一定会买黄金,虽然它不能产生任何利息,但最起码能保值。

所以,如果美国的实际利率水平升高,那么黄金的价格就会下跌。而如果美国的实际利率水平降低,黄金的价格就会上涨。二者基本上就是翘翘板的关系。这也就是为什么大家常说美联储降息了,黄金价格会涨。就是因为美国实际利率水平就会下降会带动黄金的比较价值的提升,从而驱动黄金价格的上涨。这是整个逻辑的传导体系。

那么,美国的实际利率水平又是什么因素决定呢?

简单地说,第一就是看美国的经济好不好;第二个是看美联储的货币政策;第三个是看各国之间的交叉汇率,包括整个全球资本流动的情况。

关于美联储的货币政策,我们可以回顾一下:

美国的联邦基金利率在2006年一度超过5%,2008年全球金融危机开始降息,一路降到0.25%,也催生了那一波黄金的大行情。

2015年12月开始美国又正式进入加息周期,一直到2018年12月,利率加到了2.5%。

2019年8月又开始降息,先后降了三次,降到1.75%。

2020年3月3日,应对新冠肺炎疫情带来的经济威胁,美联储紧急降息0.5%,目前联邦基金的利率水平是在1.25左右的水平。

所以3月3日当天COMEX黄金就涨了接近3%,最近一段时间的黄金价格一度突破了1700美元每盎司。但是短期来看,黄金目前的价格里面其实隐含了对美联储后续降息的预期。

比如3月18日美联储又要开会了,而据芝加哥商品交易所的“美联储观察”(FedWatch)工具显示,3月18日降25BP的概率是25%。降50BP的概率是75%。这是什么意思?如果它降50BP,属于基本符合预期。可以看出,目前黄金的价格对美联储降息的反应已经相对比较充分了。这个时候一旦疫情有些好转,或者是风险偏好回升的话,对黄金来说可能就会出现一定的回调。

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看好黄金中长期投资机会

虽然短期黄金价格可能受到疫情和其它风险偏好的变量影响,但是拉长时间看,我们比较看好黄金的未来2到3年中长期的表现。为什么这么说?

因为各国的央行其实已经没有货币政策的空间了,美国目前的基准利率水平大概是1.25%左右,如果它在三月份继续降息的话,后续的降息空间其实已经很小了。这是黄金长期牛市的一个大前提。

总体来说,在美联储的降息周期下,各国央行的货币政策空间已经越来越小。如果未来出现经济衰退,应对的空间会非常有限,负利率债券的规模越来越高,黄金的比较价值就会得到充分凸显。与此同时,在各国以邻为壑(比如加征关税等)的现状下,我们又看不到全球能够走出目前经济周期的一个好的方法,除非是科技革命,但现阶段并没有出现能够大幅提高生产效率的新技术进步,这都导致经济增长缺乏内生动力。这是整个黄金大周期上面的投资逻辑。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

具体在投资方面,如果看好黄金后续的投资价值,可以考虑分批买入黄金基金。比如国泰旗下的黄金ETF(518800)和联接基金(A类:000218;C类:004253)。

为什么要分批买入?其实从2018年以来,黄金的价格基本都是预期先行。美联储还没有降息,市场预期它要降息,黄金价格就拉起来,债券收益率拉下去。真正到美联储降息的时候,所有的预期已经反映充分了。所以如果根据消息或者其他一些同步指标去操作的话并不容易。它基本一波涨到位,没有什么很好的买入机会。但如果我们看好它的长期表现的话,不妨分批布局,这其实是一种比较好的方式,也能尽可能降低短期的波动对于投资情绪和投资判断的影响。

全球疫情影响下,黄金投资机会如何?

风险提示:投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。

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