量化宽松是大补药么?

原创 阿月浑子果 月上独酌

人之将死,吃大补药有用么?

当然有用,回光返照还是可以撑一撑的。

但是,最终该死还是得死!

补药能续一时命,但终究治不了病!

正文

前两天,我在文章《金融危机可能的演化路径》里写过到:“全球央行很可能携手进一步降息,但考虑很多央行继续降息的空间其实非常有限,不排除可能直接QE开动印刷机。”

在刚刚过去的周末,美联储就直接祭出大招,一口气将基准利率区间下限降至0%,此外,还宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划,包括几个月内回购至少5000亿美元国债,增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券。

降准、降息很多人容易理解,而量化宽松稍微复杂一些。简单说,就是常规货币政策如降准降息等手段都耗尽了之后的一种特殊手段。就是央行直接到市场上购买各种债券(通常是国债,但也可能是各种垃圾债),来增加基础货币的供给,为市场大量注入流动性。简单来理解,就是一种花式印钞票的方法。

既然刺激如此有用,那央行何必如此矜持?利率空间够,直接开动印刷机加班加点印钞票就得了呗。

有得必有舍

我们都知道一个经济学的法则,就是任何选择都有成本,任何收益都有代价。我的思考模型便是基于此,分析事物时,首先是寻找事物的约束。

约束怎么理解?

很简单,打个比方,就好比我们在进行一笔消费时,评价的维度往往有好、快、省等一些标准。但在市场供给确定的前期下(数量和质量),消费购买服务和商品,好、快、省就是相互制约的约束。就是说除非供给发生变革,不然又好、又快、又省就很难同时被满足,这也就是一个不可能三角。你可以同时满足其中两个,但必须放弃其中一个。

如果放水就能够托底市场,那我们干嘛不大开水闸?但可惜金融不是永动机,如果放水就能杜绝危机,那人类最有前途的行业,应该是造纸和印刷厂才对。

相传武林中崆峒派,有一味绝技———七伤拳,“未伤敌,先伤己,一练七伤,七者皆伤”。而量化宽松便是这七伤拳。

量化宽松,本质上就是转移资产和负债。实体发展往往需要举债,政府实行财政政策也需要适当负债。有借有还再借不难,但是当债务达到一定程度,欠钱的人无法有效偿还,债务就可能变成有毒资产。当人们发觉手中的欠条有可能收不回钱来,就可能低价卖掉,融资的链条就会断掉。

这个时候央行就勇敢的跳出来了,勇敢的为大家接盘。反正央行就是印钞票的,你有多少债,他都能印钱来把你的债务给借下来,这样欠钱的和借钱的都皆大欢喜,但实体中的货币却比以前增加了。

量化宽松的恶果

从上面你应该看出来了,量化宽松的代价,首先就是向社会一下释放了大量货币。在一段时间内,当货币增加,而商品和服务却没有有效增加,必然结果就是通胀,这就是第一个恶果。

第二,泛滥的资金会到处流窜,流窜到房市,就会抬高房价,流窜到股市,就会托起股市,流窜到食品,就会抬高通胀。但股票和房子不是全体人民均衡拥有,但食物是大家都需要的。因为社会中各类商品或资产的分布并不均匀,而且必需品价格上涨也会降低收入群体福利,所以大放水就一定会造成贫富差距。

第三,资金推高资产泡沫,也创造了大量潜在风险。某一天如果央行被迫调整货币政策,资产泡沫就有可能被戳破,高高举起后就可能被狠狠摔下。

第四,量化宽松相当于保护了各类本应该是市场经济所淘汰的落后产能,为各类坏公司、坏资产提供了挡箭牌(参考我之前说的页岩油企业)。

第五,量化宽松还有道德风险。什么意思呢,央行直接印钞购买政府的国债,就相当于直接给ZF送钱,资金左手换右手,会鼓励ZF不加节制的花钱。而央行购买各种企业债,就等于鼓励企业放大杠杆,并要所有人承担银行毫不节制扩张信用的恶果。

就像一个顽皮的孩子,如果他知道每次犯了事都会有人给他兜底擦屁股,那这个错误大概率他后面一定会再犯。

在民选制度下,短期看,总统的个人利益和国家的长远利益往往不是一致的。特朗普的核心诉求,是个人能够连任,至于连任后会发生什么,甚至下下一任总统会发生什么,都不在当下的思考清单里面。

这不是个人的问题,深层次的原因来自于人性。负债本质上相当于现在的人花儿子孙子的钱,毕竟现在花钱是快乐的。而且儿子孙子还没有长大,他们没有投票权保护自己的利益不受损。

刺激就像是抽大烟,刺激一时爽,一直刺激一时爽,直到身体最后被彻底透支。

考虑到目前很多国家已经用尽了财政和货币政策,后面可能更多国家加入负利率和量化宽松的大军。理论上只要水放的足够多,哪怕疫情一时没有控制住,权益类资产的下跌都可能被支撑住,而且随着某一天全球疫情的好转甚至可能转跌为涨。

但别着急,如果把时间拉长,我深信趋势终将完美。美股的熊市之旅不会一蹴而就,敢饮鸩止渴,就一定有被渴死的时候。

文章来源: 月上独酌 (公众号)

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